Mercados, fusiones y adquisiciones y la arquitectura del crecimiento empresarial
Las finanzas mundiales cierran 2025 sobre una base constructiva. La liquidez sigue siendo abundante, las valoraciones de las acciones se mantienen cerca de niveles récord y la política monetaria de las economías avanzadas favorece el crecimiento. Suiza, Europa Occidental y Estados Unidos comparten un ciclo definido por una inflación estable y unos beneficios resistentes. Para los líderes empresariales, la agenda se centra en convertir la liquidez financiera en crecimiento estratégico mediante fusiones y adquisiciones disciplinadas y estructuras de capital innovadoras.
El Fondo Monetario Internacional estima una expansión del PIB mundial del 2,9% en 2025, apoyada por la fortaleza del consumo en Estados Unidos y la recuperación industrial en Europa¹. La inflación converge hacia los objetivos de los bancos centrales: 2,4% en la zona euro, 2,7% en el Reino Unido y 2,8% en Estados Unidos². Los rendimientos de los bonos se ajustan en consecuencia: los bonos del Tesoro a diez años cotizan cerca del 4%, los bunds al 2,6% y los gilts al 4,4%³. Estos niveles sostienen las valoraciones de las acciones al tiempo que reducen los costes de financiación.
En los mercados de renta variable, el rendimiento refleja un auténtico poder de beneficios. FactSet informa de que el 73% de las empresas del S&P 500 superaron las expectativas de beneficios en el tercer trimestre, con un crecimiento agregado de los beneficios del 11%⁴. Las empresas suizas y de Europa Occidental mantienen sólidas posiciones de tesorería y un apalancamiento modesto, normalmente inferior a 1 × EBITDA, lo que les da flexibilidad para financiar adquisiciones. Las condiciones monetarias refuerzan esta tendencia: el franco suizo se fortalece frente al euro mientras permanece estable frente al dólar, una configuración que favorece la inversión en el exterior.
La nota de estrategia global de Morgan Stanley señala que “la alineación de la liquidez y los beneficios produce la forma más duradera de confianza del mercado, una confianza basada en la rentabilidad y no en la especulación”⁵ Esa alineación define el entorno de noviembre.
Capital transfronterizo e impulso de las fusiones y adquisiciones
Expansión entre Suiza, Europa Occidental y Estados Unidos
El volumen de transacciones sigue aumentando. Refinitiv registra 3,9 billones de USD en operaciones completadas hasta octubre, lo que supone un aumento interanual del 22%⁶. La sanidad, la tecnología y la automatización industrial están a la cabeza, apoyadas por tendencias seculares como el envejecimiento demográfico, las infraestructuras digitales y la transición energética.
Las empresas suizas aprovechan las diferencias de valoración. En comparación con sus homólogas estadounidenses, los activos europeos cotizan con una relación precio/beneficios casi tres puntos inferior, lo que permite realizar adquisiciones sin dilución excesiva. Las empresas de mediana capitalización de Europa Occidental buscan socios estadounidenses por su escala y acceso al mercado. A la inversa, los inversores estadounidenses aumentan su exposición a empresas europeas de ingeniería y automatización, por considerarlas puntos de entrada eficientes a las cadenas de suministro mundiales.
Este flujo bidireccional depende de la agilidad de la financiación. Los préstamos bancarios tradicionales siguen siendo importantes, pero cada vez comparten más espacio con el crédito privado. El Banco de Pagos Internacionales señala que los activos de crédito privado gestionados superan ya los 2 billones de dólares en todo el mundo⁷. Los prestamistas directos ofrecen rapidez de ejecución y cláusulas a medida. Moody's espera que este segmento siga creciendo hasta 2026, apoyado por la estabilidad de las políticas y el apetito de los inversores por los rendimientos a tipo variable⁸.
Mecánica de financiación del crecimiento
Los instrumentos híbridos afianzan esta evolución de la financiación. Los bonos convertibles, los pagarés perpetuos y los préstamos estructurados permiten a las empresas obtener liquidez a largo plazo manteniendo la disciplina de los recursos propios. Según el BPI, el crecimiento del crédito privado se correlaciona positivamente con periodos de tipos de interés moderados y buen gobierno corporativo⁹. Este patrón refleja la experiencia suiza, donde la transparencia en la divulgación de información atrae a inversores de todo el mundo.
Un director financiero de Zúrich citado en El Financial Times resume el cambio: “Esta filosofía explica la continua expansión de la emisión de deuda privada europea, que alcanzó los 180.000 millones de euros en el tercer trimestre.
Ejemplos y resultados del sector
La consolidación del sector sanitario ilustra el modelo. Un grupo de diagnóstico de Europa Occidental adquirió recientemente un innovador biotecnológico estadounidense mediante una combinación de bonos convertibles y financiación con créditos privados, una estructura que reduce el desembolso de efectivo al tiempo que preserva los ratios de apalancamiento. En el sector industrial, las empresas suizas de automatización persiguen adquisiciones complementarias en toda la zona del euro, utilizando préstamos en dos divisas con cobertura frente a la volatilidad de los tipos de cambio. Las inversiones en tecnología y transición energética hacen gala de una creatividad similar: las operaciones combinan capital del mercado público con deuda vinculada a la sostenibilidad para atraer capital exigido por las normas ASG.
El resultado es un mercado en el que las finanzas empresariales y la ambición estratégica se mueven a la par. La liquidez no es ociosa, sino que se convierte en competitividad.
Innovación financiera y disciplina empresarial
El crédito privado como capital estructural
El ascenso del mercado de crédito privado reconfigura la financiación de las empresas. Según el BPI, los compromisos de préstamo directo equivalen ahora al 40% de la emisión tradicional de préstamos apalancados¹¹. Los inversores institucionales valoran esta clase de activos por su prima de rendimiento y su menor volatilidad en relación con el crédito público. Para las empresas, ofrece plazos de ejecución predecibles, cruciales en las transacciones transfronterizas, en las que las aprobaciones reglamentarias y las ventanas monetarias exigen agilidad.
Moody's subraya que las tasas de impago del crédito privado se mantienen en torno al 2% -por debajo de las medias a largo plazo-, lo que refleja la disciplina de suscripción del sector⁸. En la práctica, esto significa que las empresas pueden asegurarse precios competitivos manteniendo la confidencialidad sobre los detalles de las transacciones. Los emisores suizos y de Europa Occidental son los primeros en adoptar este modelo, a menudo combinando facilidades bancarias nacionales con préstamos directos en el extranjero para diversificar las fuentes de financiación.
Instrumentos híbridos y confianza del mercado
El capital híbrido refuerza la resistencia. Los pagarés perpetuos y los convertibles alinean a los inversores a largo plazo con las estrategias corporativas, garantizando que la liquidez sirva a la expansión y no a la reparación del balance. El BPI describe este cambio como “una transición de la financiación pasiva al capital participativo”⁷ Al integrar estructuras híbridas, las empresas transforman sus pasivos en recursos estratégicos que atraen a bases de inversores diversificadas.
Un ejemplo es una reciente operación de infraestructuras energéticas en Europa Occidental en la que el emisor vinculó los márgenes de interés a los hitos de reducción de emisiones de carbono. La estructura redujo los pagos de cupones al tiempo que mejoraba el compromiso de los inversores. Esta innovación demuestra cómo la financiación puede apoyar tanto la rentabilidad como los objetivos de sostenibilidad.
Gobernanza y disciplina de valoración
Las valoraciones de las acciones siguen siendo elevadas, aunque respaldadas por los beneficios. Los múltiplos medios de transacción en Europa rondan el 11 × EBITDA, frente al 13 × en Estados Unidos¹². Este diferencial sostiene la inversión entrante. Los inversores se centran en la calidad de la gobernanza como principal factor de valoración. El estudio de McKinsey sobre finanzas corporativas concluye que las empresas que integran informes transparentes y métricas de sostenibilidad obtienen primas de valor empresarial entre un 8 y un 10 por ciento superiores¹³. Una gobernanza sólida, no el apalancamiento, define la confianza del mercado a finales de 2025.
Perspectivas estratégicas: Liquidez inteligente
El cierre de 2025 confirma que liquidez y disciplina pueden coexistir. Los bancos centrales mantienen estables los tipos de interés oficiales, apoyando un escenario de aterrizaje suave. Los beneficios empresariales demuestran resistencia y las fusiones y adquisiciones transfronterizas dejan de ser oportunistas para convertirse en una estrategia estructurada.
Para las empresas suizas y de Europa Occidental, las perspectivas siguen siendo favorables. La estabilidad de los tipos de cambio, el importante ahorro interno y los marcos de gobernanza consolidados respaldan la expansión. Para las empresas estadounidenses, Europa ofrece oportunidades de valoración e integración de la fabricación. La era de la financiación transaccional está dando paso a una fase de liquidez inteligente, en la que el capital sirve para fines estratégicos definidos.
El análisis de Neumarz identifica tres principios rectores para los próximos meses.
En primer lugar, la precisión del capital importa más que su volumen. Los emisores que adaptan los vencimientos y los instrumentos a sus ciclos de tesorería superarán a sus homólogos que persiguen un apalancamiento general.
En segundo lugar, ahora es esencial la integración entre las funciones de tesorería, sostenibilidad y estrategia. La financiación híbrida debe alinearse con el propósito corporativo para atraer a inversores a largo plazo.
En tercer lugar, la agilidad en la ejecución transfronteriza crea una ventaja estructural. Las empresas que institucionalicen esta agilidad -mediante financiación multidivisa, gobernanza modular y diligencia debida digital- liderarán el próximo ciclo de crecimiento mundial.
Como señaló recientemente el responsable mundial de crédito de Morgan Stanley, “hemos pasado de un ciclo de liquidez a un ciclo de disciplina; los ganadores serán los que gestionen la abundancia con el mismo cuidado que antes gestionaban la escasez”.
Noviembre de 2025 resume esa transición. Los mercados recompensan la previsión, la gobernanza y el dominio técnico. Las empresas que operan entre Suiza, Europa Occidental y Estados Unidos están en la frontera de esa transformación. La liquidez perdura, pero el liderazgo pertenece a quienes saben utilizarla.
Referencias
1 FMI, Perspectivas de la economía mundial, octubre de 2025.
2 OCDE, Perspectivas económicas provisionales, Noviembre de 2025.
3 Bloomberg Markets Data, 12 de noviembre de 2025.
4 FactSet, Información sobre los beneficios, Q3 2025.
5 Morgan Stanley, Nota estratégica sobre los mercados mundiales, Noviembre de 2025.
6 Refinitiv Deals Intelligence, Panorama mundial de las fusiones y adquisiciones, Noviembre de 2025.
7 BPI, Los motores mundiales del crédito privado, marzo de 2025.
8 Moody's, Perspectivas del crédito privado para 2025, enero de 2025.
9 BPI, Análisis trimestral - Evolución del mercado de crédito, septiembre de 2025.
10 Financial Times, European CFOs Rebalance Funding Mix“, 5 de noviembre de 2025.
11 BIS y Preqin Joint Dataset on Private Debt, octubre de 2025.
12 Bain & Company, Informe mundial sobre fusiones y adquisiciones 2025.
13 McKinsey & Company, Encuesta sobre financiación y gobernanza de las empresas, 2025.
